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郭田勇:未來加息工具的運用還存在著較大空間

2011-01-14 16:19     來源:中國經濟網     編輯:程軼文

  在新的環境下,如何實施穩健貨幣政策?穩健貨幣政策的首要任務是什么?中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇于今日發表《數量型工具對沖作用的局限》博文,他指出,穩健貨幣政策的首要任務,是使2011年的M2增長速度回落到正常空間。15%左右或許是較為合理的水平。銀行信貸增量也需在上年7.5萬億目標的基礎上適度降低。在穩健貨幣政策導向下,價格型貨幣政策工具的使用力度應不斷加大,我國利率政策的目標,至少應使名義存款利率上調至與物價大致接近。與此同時,2011年,特別是上半年,可考慮進一步增大人民幣匯率的彈性,這將有助于遏制國內的通脹勢頭。

  文章指出,穩健貨幣政策意味著未來價格型貨幣政策工具的作用空間將加大。首先,價格型工具更具宣示效應。要管理通脹預期,就必須發揮政策的宣示效應。其次,數量型工具的對沖作用是值得懷疑的。由于央行對沖,盡管從總量上人民幣存量沒變,但存量貨幣的結構和功能卻已發生了變化。或者說,由于貨幣流通速度在加快,導致能夠行使流通手段職能的貨幣總量將會大大增加,這無疑將會助推通脹和資產泡沫。可見,即便是100%的對沖,其實際效果依然是有局限性的。提高利率正可以彌補這一漏洞,因為利率升高,將會降低通脹和資產泡沫預期,這樣,境外基于投機目的流入到境內的熱錢會減少。其三,價格型工具的使用可為數量型工具打開空間。相對于目前的通脹率,實際利率水平仍保持在一個較低的水平上,所以未來加息工具的運用還存在著較大空間。當然,利率上調后,也自然會為數量型工具的使用打開了空間。

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